11月9日，由郑商所主办的2017年PTA期货论坛在杭州召开。来自中国化纤协会、境内外聚酯产业链相关现货企业和机构投资者的代表300余人参加了会议。

　　以下为圆桌会议内容：

　　赖天明：嘉宾上台，进入圆桌会。按照交易所的安排，下午的圆桌论坛有一个小时，时间不多，我先把场上的嘉宾给大家做个介绍。有魏总，是PTA之父，为郑商所离开以后，现在在华信，洋浦国际能源交易中心副总经理。杨依雷总经理是基础化工研究的主管。刘总大家在产业里面都熟悉，刘总前期是在翔鹭石化的，PTA里面几个大的企业，恒力翔鹭，利用期货做加工仓。徐总是石管销售。谢总是总经理，化工贸易相关的衍生品的交易。沈新明是副总。还有陈博，最后一位是恒力石化的销售副总叫孙虹。

　　刚刚上午我们听了很多，包括产业的研究，包括整体研讨的一个理念，一些发展体系，对我们启发很大，包括衍生品的服务与产业，但是我们现在一个是服务，PTA目前的最近这段时间应该是期货行业里面上游里面，下游里面的事情。我们PTA的加工仓在收缩，到现在已经接近600左右，我们围绕这一个，相当于是产业经验或者需求供应，对我们这个行业，以及期货相关领域的应用，发表一些看法，提供一些帮助。我们先请魏总，你是PTA交易的设计者，讲一下PTA的看法，相关产品的服务为我们谈一下。

　　魏振祥：第一2006年研究PTA期货，研究PTA期货的时候，在郑商所我负责乙二醇的研究，2015年大浪淘沙，然后上游分。授课交易来源于白糖，它的交易模式就是我的模式，我的模式是它的模式，它没有名字，我起个名字，但是我们要上市，是不太一样，我们上最低的四个加上第八个，这样循环，覆盖两个月的合同，PTA跟乙二醇是一个夫妻关系，共同服务于实体。我们每周四一次性交办。我们实行集团化，生产厂家，或者说化纤厂，或者南方的一些厂，交易地点可以全国任意制定，买房任意选择。从乙二醇这个角度服务于PTA产业，PTA的定金交易都有，我们的不同之处就在于买房买了期权，买了之后这个钱不是你了，因为这是保险，期权等于是保险，我们设立的定金定级还是你货款的一部分，赋予了期权的权利，买卖双方都可以选择期权，这和场外期权不太一样的，材料上可转让的期权，定金交易相当于常规期权。在我这里面只有一个宣传价。昨天是6千，6千买卖，交易定金，今天变成6千一，我没有六千一，只有六千，像合同金履约了还是对方的，明天到六千二给卖方，交易非常集中，非常活跃，仍然保持了定金履约了之后还是自己的。现在期权市场上我感觉，因为研究期权二十多年，我现在市场上的问题，我用办法改良之后都能解决，效果怎么样，到明年3月份知道。

　　那么还有一种我们作为场外市场对期货的一些做法，当然用定金交易解决场外期权的问题。还有点价是人工点，不用去说我要点价，想怎么点怎么点，自动化点价，不用告诉它，机器人会告诉的，所以这是把PTA期货对应的衍生品，PTA自身的可以点价，所以这是材料上三个模式。我离开期货，但没有期货，期货希望我们场外做的服务我给大家简单介绍一下。

　　赖天明：我想问一下魏总中间的加仓中间是不是有考虑。

　　魏振祥：要扣除的。

　　赖天明：我们问这个问题，形成价是6千，如果5-7千，1千等于说是转现的，有1千元对企业来说，这里面我问一下。

　　魏振祥：这下游里面看到是减掉了。

　　赖天明：魏振祥总给我们介绍一下后续的产品，围绕PTA的供需层面来探讨，杨依雷总是做产业研究，我想问一下杨总最近从宏观，或者从研究的PTA产业的供需出发，你能给大家什么建议？

　　杨依雷：首先今天很荣幸能和行业各个大佬坐在一起交流学习，我们公司是一个自上而下的一个金融基金，整体我们公司一个大方向我们宏观方向决定了，可能我们相对于在外面比较鲜明，整体的观点觉得可能对整体大方向不是很看好。第二个刚才有讲一张图很有意义，我们PTA从2006年上市很成功，对应它的一个持仓量和交易量的比重是往上升的，反过来是往下降，我们这个成熟度确实在提高，在这种对比下，对PTA的研究带来的挑战很大，思路要转变，因为期货本来是一个工具，本来的工具其实它的波动不大，我们进入了一个在产业链服务的时代，在投资方面讲，我们更多需要深入行业，然后把上下游整体串联起来，看品种，而不是单面波动价格。我们发现机会在于一个是PTA行业里面的交易，第二个在于我们上中下游这些，比如我们聚酯一直很好，聚酯这种交易也可能我们PTA其他品种有好的交易我们可以采取。更好因为聚酯可能刚才也讲了，按照他的讲法我很认同聚酯未来很好，对应的股票也很好，PTA最艰难的时间已经过去了，我们会很关注。所以我们对这方面行业如果整体利润提升，比单独作更有价值。作为投资者，能够服务于这个产业，那我们也做到了算成功了，我们为前线服务服务得好也会得到回报。

　　赖天明：杨依雷总跟韩耀杰提的思路比较一致，我们这个产业在这里面也是商品，在PTA中做交易上下的空间不是很大，但我们产业龙头的上市公司就是投资，刚才韩耀杰说产业里面芯片是我们国家进口的资金，超过了原油的两倍，国家加强了，这个行业发展得比较快，我们各个行业里面新能，包括分辨全国的增速，已经超过50%，所以刚才说原油后续替代的东西，新能源比较低，我们以传统的石化能源为主，对原油的预期上面可能会有一些差异。那刚才杨总提的投资方向，我问一下杨依雷最近已经有一个多月了，其实看抵抗性下跌，那我们这个PTA，包括很多的商品在抵抗性下跌，估计在什么时间段有转向。

　　杨依雷：我看几个逻辑，第一对地产销售，我觉得是一个周期，我们09年以来到现在是四个周期，15年到现在有29个月地产销售的周期，这个周期在这四个周期里面很长，这一次是年度的一个，可能11年以上的地产销售下降。这跟我们新能源没有关系，基本上是销售不行，企业的资金会少，这样期货开工会少，对我们工业品需求有影响，只能说有先是最先体现，有些最后体现，这个时间很难把握。因为尤其这两年商品的交易节奏，改动非常快，我也说不好，大方向我还是比较认可，大方向我们是往那样方面想，有一些节奏上需要具体。

　　赖天明：那我们PTA目前还是去库存，但是预期产业复苏。PTA当中原计划说是10号左右，但跟买卖的客户也有一些包括通过了一些前期的沟通，我想问一下刘德伟，刘德伟会有沟通，从你的段听(音译)的角度给大家说说看法。

　　杨依雷：准确的开工时间沈总给大家明确，我静静得等，2017年化纤行业笑开了花，今年我很操心，原来PTA，现在转为化纤，一会儿台风，一会儿检修，幸好有交易所的点价模式买3、5万的PTA，价格高低不说，我收藏，我们发现一旦重要行业商出现减修《全球聚酯产业链展望》(音译)，PTA马上就涨到50、70，我们化纤企业可以利用改价方式在自己工厂里面建立虚拟的库存，等到价格下降的时候，把价格确定。这样大家其实是市场参与各方，卖家出的PTA，买家自己的选择，资金提供方提供了一个融资，提供了一个中介。今天参加这个大会，我们也在推进新的交易模式，这个实际上是我们实体企业。我参与PTA期货十年以来，想招商所这个PTA品种，能够回归到现货，这在中国中是首屈一指的。我们每个月的24日、25日都是PTA这里面大佬的节假日，原来我是乐此不疲，我现在干化纤了，我们化纤自己用点心，这个交易品种是双面刃，我们保家卫国，我们希望化纤行业多参与PTA期货里面，也许里面四个化纤做一个PTA。

　　赖天明：刘总提前锁定加仓，但是这个落点是需要同行提供，我们下面请国内最大的工厂，估计未来几年最大的工厂，虚拟的工厂，现在产业的抓下游的配套，他不完成是控制，他是PTA仓价的一个生产关系，有一点影响，下面的配套，前期孵化也有，最终的结果出来以后也不知道，同行的关系里面后面会有些变化，最终都是工厂。请徐总，今年做得比较不错。对评估公司有所选择，我代表大家问的。

　　徐际恩：大家下午好，我们的面比较大，所以社会责任比较多，不单单在供应，还有价格，考虑国内国外的平衡问题上，一系列的东西我们有时候在经营方面还不单单考虑企业自身的情况，所以刚才提到大家比较关心今年我们对期货的参与比较多，因为我们始终觉得这个期货，特别是PTA期货市场的程度非常高。无论是我们的生产商还是下游的聚酯客户，还是行业的中间商，大家都非常顺畅，我们的点下交易，包括出现的信用商单，最近非合约的做市商制度，这一系列的行为，都是促进我们PTA生产企业和下游地区企业更好地节约。这个也是交易所对我们做的贡献。我们今年应该做了100万吨以上，有供应也有需求，应该是市场对产品的认可，我们后市怎么看的问题，大家比较关心。作为生产企业，我们其实很关心这个加工费，因为绝对价格更多受宏观因素的影响比较多，所以我们价格看宏观，但整个行业的供需情况决定加工费的因素。大致统计了一下今年1月份到现在10月底全年的加工费在630左右，可能还不到，低点在3、4、5，300多元加工费，7、8、9是比较高的。最近受几套新装置的影响，加工费有所回落。归加工费这一块，近期受远期的利空的影响满意度(音译)，现货供应情况没有将7、8、9更宽松，其实更紧张。整个2018年我们觉得不悲观，反而是相对来说比较乐观，为什么这么说？因为一个就是说我们的现有的社会库存和今年年初的时候是完全不一样，今年年初整个库存百万吨，现在社会库存，市场上马上拿出的货源是很少的。明年整个聚酯的扩展，我们统计了一下，差不多今年四季度和明年整个有500万吨聚酯的扩充。相对来说是比较好的。其实非名片不能进口，这个因素对我们产业影响很大，这几个月，包括切身的利润，现在切片是工具，切片的利润非常好。我们受这个因素影响很大。在去年整个且品进口200万吨，今年降低196万吨，明年国家没有了，这块没有，切片取代这，明年的增量是很明显的，PTA很大，不能只看增产下游很多的付出，开工率的调解和一些扩容的影响，其实也是有非常大的影响。

　　另外，今年平均价格600多元，就明年来说这个加工费明年高。今年很多材料我们的煤炭，这个涨价非常厉害，还有想我们化工材料，有时候不能马上买到，包括运输，年初的运输价是30来元就到了，现在如果叫至六七十，这个成本是一点一滴不断上升。所以明年的加工费我们感觉应该比今年更加强一点，这是我们的一个想法。

　　另外，今年大家很开心，大家都赚钱，行业的集中度在提升，不但是PTA的提升，聚酯也在提升，大的企业通过兼并重组，行业的垄断性在加强，大家的抗风险能力比较强，前几年PTA没有利润，聚酯没有利润，很重要的因素，一减产银行找上门，不能不开。大家利润积累以后，有抗风险能力，如果效益不好可以少开一点，能反映市场供需的利润，综合来说比较看好PTA的短期和中期的这个情况。

　　赖天明：徐总把今年的涨价，包括辅料，不光是PTA的包装，整个方向包括包装成本，包括人工，包括包装包括所有的指标上涨都很大，比如下游的几个产品里面，加工现金流是300，你要把它算进，包装涨了100多，还有应收账款，加工厂都有应收账款，四个月收回来，所以我们作为交易的时候确实要考虑成品短不良惯性思维，它的变化，它也在变，400、500是它的价钱。所以进口，我们大概有250、260万吨，在七月份以后有一半，所以到1月1日开始事实实施，前面已经一半停掉，后面一半给我们提供增增量，聚酯增量增幅刘德伟总是感觉明显的，现金流最好的短金(音译)，短金是靠前的，刘德伟总是最大的收益方。我不知道现在刘总短期下游库存订单的情况怎么样，大家的需求很关心的一个问题。

　　刘德伟：确实是好，尤其前两天燃油的涨，基本上国内主要的几大公司，现在接担子已经接到11月下旬，因为过去30年没有人想象得到，现金流超过1100元，PTA多少价格1千多元利润到手，也感谢招商所，也感谢供应商。

　　赖天明：刘总讲得非常好。一个PTA供应的问题，供应链满足企业的需求，跟刘总点价现在的需求也是，供应放的供给方面想国贸，翔鹭、包括点价交易包括现货之间的流通面扮演了很重要的角色，有一段时间包括点价交易，一天的交易量80%、90%提交出来。其实期货这个套保，一个满足上下游的服务。紧接着谈一下看法给大家启发启发。

　　谢海粟：我今天能做到这里感谢翔鹭，恒力这样聚酯业的，其实这样的，我们作为贸易商，我们既没有这种天然的生产，或者说需求，那我们为什么会，中国有几千多种产品我们为什么选择PTA，传统上PTA的合约的力量非常大，未来生存的安全保障大部分上下游企业之间非常紧密，不管技术上的原因，还是地理上的原因，它都会用合约非常紧密结合在一起，如果没有PTA期货，其实你是不可想象，你一个贸易商能够在这里面，把这个东西做到一定的规模。想我们几个贸易商，我们稍微统计一下，今年可能二三百万吨，国贸总体加起来300万吨左右，一个部门有150万吨左右，在没有郑商所的保护下是不可能做到这样的规模，每个月做十几万吨，大部分会出现情况，一路上这种从交货长达一两个月，才能完成，如果没有期货使不可以的，在此感谢郑商所，谢谢大家。

　　另外我谈一下我们的角色，我去年说我们是搬运工，搬运工是物流公司，我们主要还是服务。今天来之前我在琢磨发言说什么，我的话跟刘德伟心有灵犀，他刚才说了很多我想说的话，我们现在这个市场大家知道几个供应商，尤其两大供应商的参与度非常大，那作为贸易商不是天然的买家也不是天然的卖家，从事这个行业赚取服务费，这个服务费收取取决于服务质量的高低，一秒钟10元的影响，不足以覆盖它的风险，我们是市场风险的参与者，在过去很长一段时间，我个人认为在市场上，聚酯下游企业，不管是平面还是化纤维，主动参与期货跟它在市场的权重不想匹配。我们今天非常高兴看到原来在国内PTA市场最货活跃的一些知名PTA工厂的管理者现在加盟到聚酯行业。有这样的企业参与进来我是非常期待的今后整个PTA市场更完美一点。

　　最后，我们第一次论坛都有谈到PTA价格，PTA价格怎么走国际化的想法。如果我们国内的参与者都积极地参与，后面可能我们要做的下一个事情，我记得两年前是在深圳，当时王总参加的，我还逗他，你们今今年出的协议还挂钩，能不能考虑我们拿PTA的价格倒叠PX的价格。完整的三年周期完了以后我们能看到，这不好说，郑商所肯定有它的深谋远虑。

　　赖天明：目前PTA行业里面，商贸这快，包括点价，包括工厂上下游服务是做得很好的，经常看到现货提交，我们每天看到这些量大部分是这几家，为行业提供了很多很好的服务。刚才讲我们前面有刘总，有本身的贸易商的，沈总现在是在瓶片，今年的瓶片市场，刘总转交给你的问题回答一下。

　　沈新明，本来想避开这个问题的，但是说明了，这个问题还是要讲一下。我代表我个人的观点？为什么？对前面的工作还没有做些交代，我想第一个大家都知道原料造就到位了，第二个装置本身PTA没有问题，而且当初在特发情况的时候，PTA按照我们的标准保养程序完美地把它展示封存起来，我认为它的开支没有问题，另外提供的功用都没有问题，另外整套现场人员的组织价格是没有问题的。前面整个装置的作用，我们现场的同事，这么多年的同事我对他们非常了解，前面我准备了一些工作，包括怎么起用的问题，我请教过王博士，这些没有问题。

　　我个人的观点在这几天，刚刚领导说石化的事情，据我的了解，他们可能在那个结构是要求出合作点。第一个情况是这样的。

　　第二个问题，瓶片因为我目前负责这个工作，瓶片30万吨，我们的化纤是在39万吨主要的采购也在我们这边，那瓶片我感觉至少说在下游的这个品种里头，瓶片是最坚固的，今天也不错。我也不知道同意其他的平面工厂的利润怎么样，但我觉得目前还可以。基本上这样。

　　赖天明：瓶片刚才沈总讲了，目前盈利的状况现在是聚酯下面的几个产品里面比较差一点。七八百的现金流，短线是1000多个，瓶片是100多个。平面前段时间搞营销，我们平面企业的出口日被挤出来一块，欧美已经算是停车，让我们这个市场到那边去做，平面在那个时间里面的销售订单不成问题，最近是淡季。

　　沈新明：我个人的感觉，往年四季度应该是非常淡的，就目前而言，也许库存比较低。第二燃油到我们想象不到的高度，包括它把PX拉进来，PTA的价格在被压缩，所以这几方面的原因，就目前而言现金流还可以。平面我个人的观点。所以说30、20万吨我不知道，他们已经在找出路，我们投入大量的研发，在做30万的线做一些工具。来进行全方位的接触。

　　赖天明：瓶片，今年应该是淡季没怎么淡，从现金流上，加工区间反映，最近这一段时间聚酯复合从97降到92，最主要还是瓶片研究。这一块已经开始有点影响。我们请非马公司的陈博，对PTA也是研发了产品。陈博提供一些PTA衍生品的建议或者思路。

　　陈博：谈不上建议和思路，今天来场上的格局决定了，要不然带了生产厂家，还有投资方面的力量，我觉得稍微弱了一点。我研究PTA有5年了，我对PTA很有感性，几波行情我从底部作上来。我们PTA加工区间比较透明，整个信息也是由于带动CCF的努力，整个市场的透明度很高，我研究这个平口也是入手比较快，PVC也好，这些品种的透明度基差没有PTA好。其实，2017年，下半年开始，我一直在限制社会库存，这已经到了非常低的位置了，2014年也是非常低，三家厂家联合，拉了一波，2012年投产，13、14年把期货的基差，预期打得很差，库存去掉一定程度也会出现一波比较有趋势的行情，我们投资就是去作一个波动，也没有说现货，也没有办法做很大的量，因为还要考虑交货的问题，我们是短频快。我自己这么感觉。我觉得PTA17年下半年之后，我等PTA爆发的行情，我觉得还是要看启动的因素。因为爆发的条件已经具备了，那可能这个趋势是比较短，或者比较长，这个我们要看后面因素的配合，因为我们看现在整个社会库存，明年我们几大厂家每年一度的检修还要进行，下游的聚酯投产比较多，PTA的副产也是相对来讲就是会有一个时间差，所以只要有波动，我们投资方向可以做一下。但是现在整个感觉，我们PTA的日内的成交量有一段时间有一点点差，我还是觉得PTA是一个比较好的品种，比较透明，大家可以多多参与这种PTA的日内交易量，整个恢复上来PTA还是挺有玩的价值。我是这么觉得的。

　　赖天明：陈博讲到PTA今年去年开始交易量有所下滑，但成交量是没有下滑的。因为播种小了，投资的基金在参与上有关系，资产也是因为检修，包括装置的复合的变动，时不时会有交易性的机会，有交易的机会，我们大家都在关注，包括陈博，包括杨依雷，这个产业基础研究文化的产业也是盯得很老，一有机会有些基金就跟进来了，这里面我们也是会提供支持。另外我们最后一个是孙虹，下游的蚕丝，工业丝的销售情况是比较了解的，我们请孙虹谈一谈。

　　孙虹：大家下午好，谢谢郑商所给我这个机会。郑商所在产业服务方面，我只看PTA，我干了一辈子PTA，只看这一个品种，比起前面专家，我一看老领导，老同事，我们也是2018年看好，因为我原来的老领导，老同事坐到我前面去了，我们多了很多对手，所以2018年我们很期待，包括陈博这边的投资资金，可能也有机会进来，光一个单边行情，很透明的行情没有波动谁也不愿意玩，我们这个很熟悉的，过去在PTA的领导同事坐到对面去，他们是要接货，所以期待18年比今年更好，肯定要创历史新高。我们下游今年整体聚酯所有都好，尤其是短线。我们看明年、后年，巴马格的设备，全部定满了，又开始一轮新的项目，我们下游是这样扩充。PTA承接了这么几年，今年开始起，作为化工燃料来说，替代别的品种，替代性现在我们也体现出来了，过去我们聚酯化纤这块受PTA80%给聚酯化纤，但是我们现在统计，它的体量是在减少，就整个的数量增加，占比在减少，别的品种，瓶片这一块都在加大比例。PTA因为便宜，这么多年，对它的科研，对它的应用领域开发已经出来了，所以PTA真正的需求起来了，我们具体的需求，也在那，最典型PDP，原来之做工程塑料，突然PTA供不应求。我们未来有没有新的品种，增加我们PTA的需求量，这一块是未来很大的空间。满足人民日益增长，美好愿望，和我们不充分、我们的产能不充分之间的矛盾，所以说对新的产品的开发利用方面，下游其实做的工作很大。虽然中国仿冒很大，出来新品种不容易，马上仿制，但是产量基数增加，对产品的需求是增加的，我们对未来很看好，包括工业丝的应用，它体现涤纶产品的稳定性，我们说再生那个部分，干净的料可以进，我们期待中国的垃圾回收，分类处理能够做到位，未来环保方面再生利用，中国环保未来包装打包带都可以运用到，这种基础的东西对我们整个国家的资源的有效利用都是好的，就是说我们这个产业PTA是年轻的，在世界上是60年代才工业化生产，中国80年代末才起来，是一个年轻行业，未来替代过去老的原料，那是很可观，这个交易品种，我觉得一三五七九，频次增强，真正让我们上下游都把它利用起来，让我们以后实现理想，利用我们的期货能不能决定PTA的价格，因为我们体量做到足够大的时候，影响就足球大，在两年前合约价格靠PTA期货的价格决定，我不信，现在我们都这么算，现货的价格就是PTA期货和活跃的基差，合约价格就是期货现价加多少减多少，我们90%都上合约价格，以这个为依据决定我们整个产业链一个价格，一个加工费，期货的作用很巨大，希望更加健康发展，我们多方，空方都活跃，明年都创新高。

　　赖天明：刚才我们场上的几个都发表了各自的看法，我们把大致的数据跟前面几位专家我们的数据理论稍微有点出入，但基本相似，今年聚酯等于前十的十个月，已经有320万吨，四季度项目有130来万吨，全年也就是450万吨左右，明年按照现在这个就500多万吨，明年计划投产的时间以内，明年还有400万吨左右。明年没有新的PA，只有副产方面。那我们两年的聚酯加起来是800多万，大家可以大致衡量一下，原来产业结构怎么样，这些多兑现，明年的产业结构怎么样，我们是可以，因为产业在这个阶段，可以乐观一点，看得太好也不现实，现在比较好，那200多万吨的废料不是全部给我们赚钱的，有一部分回收会有增量，价格高了，回收比例会有提升，提升多少要市场进行评估，30万吨，50万吨不确定，已经兑现了，从7月份开始兑现了一半。再生的原生跟我们市场靠近以后有一个市场替代。短期也有扩容的计划，只要效益好了，会有资金去投资，我们这个是乐观形势。今年1-10月份平均加工厂500多，往年只有400左右，全年平均一百多元不得了，明年好个几十元有可能，在好100元不现实，在某个阶段会出现亏损，比如今年的某个阶段也是亏损。销售金额到目前位置是10%几，但是库存也是亏损的，我们上市公司里面你去看看二级库存，后半是亏损的，从报表当中反映出来，也是有波动，一个我们套老点价，我把大概的数据说了一下，也会有一些偏差，项目投产会提前，也根据效益来。所以这里面提供了大家作为一个参考。要合适，要满足客户的需求，这些方面都做了考虑。

　　今天，我们上面的嘉宾交流的也差不多，我们台上的嘉宾可以相互提问。下面有没有要跟场上提问的，可以提问。

　　嘉宾：我想请问问宁波的200万吨的装置有没有检修过。

　　徐际恩：宁波是四套装置，两个大的是200万吨，两个小的60万吨，真的开了是三套装置，宁波装置是辐射浙江地区的。确实还有一套装置没有检修了，时间差不多，还是留一点悬念。

　　嘉宾：我再问一下，现在实行了新的交易所的制度，03合约、05合约，另外包括其他的信用，有没有什么新的更加完善的措施，有没有，如果有能不能跟我们说一下？

　　王老师：这个就是说这个问题很尖锐。提的很好，信用仓单的制度，市场上有异议的，我们也在考虑，我想我们的规则的判断我们出台的，但是由市场投资者决定的，所以说我相信结果会令大家满意的。

　　嘉宾：我个人觉得是非常好的东西，但可能市场不同的角色对他的理解不一样，如果这个制度更加完善，会是中国的期货市场一个非常好的创新。谢谢。

　　赖天明：没有了，我们就今天圆桌论坛到此结束。谢谢在座的嘉宾。还有我们交易所领导，还有我们下面的各位代表。谢谢大家。